¿Existe «burbuja» en renta fija?23/03/2015 | Europa Press – Europa Press Español
Después de que el BCE comenzara a aplicar las medidas del QE y a comprar deuda pública el pasado 9 de marzo con el objetivo de aumentar la oferta monetaria, un programa «eficaz», según Mario Draghi, la rentabilidad de los principales bonos europeos ha caído hasta los niveles más bajos de los últimos años. En el caso español, el interés del bono caía el pasado 12 de marzo por primera vez en su historia por debajo del 1%, a la vez que el Tesoro colocaba 4.519 millones de euros en bonos y obligaciones a tipos mínimos. Sin embargo, el pasado miércoles 18, el título español a diez años registraba su nivel más elevado desde que se pusiera en marcha el QE por parte del BCE. Por tanto, ¿se puede considerar que existe «burbuja» en renta fija? Según el gestor del fondo Gesconsult RF Flexible, David Ardura, la respuesta hay que darla desde dos puntos de vista. LARGO PLAZO FRENTE A CORTO PLAZO Además, Ardura considera que atendiendo a los datos europeos de PMI, al saldo comercial, a las cifras de consumo e incluso a los datos de crédito, se puede deducir que «la inflación vendrá tarde o temprano con el crecimiento en Europa». En otras palabras, asegura que «comprar a vencimiento un bono alemán a diez años al 0,20% es un camino claro para perder dinero«. Por otro lado, apunta que a corto plazo sí hay datos y razones que justifican mantener duraciones largas de manera táctica. Así recuerda que el BCE compra en torno a 3.300 millones de euros diarios en bonos soberanos, lo que supone en el conjunto anual una compra de bonos a mayor ritmo que las emisiones netas de deuda en la eurozona llevando a una rebaja continuada en los tipos de interés. ¿CUÁNDO SE PUEDE ASISTIR A UNA VUELTA EN EL MERCADO DE RENTA FIJA? Para el gestor, Europa está protegida por el QE siempre que no se produzcan signos de recuperación a finales de 2015. Esto puede parecer «contradictorio», pero señala que «el verdadero riesgo es que veamos datos de crecimiento fuerte y, sobre todo, de inflación en Europa antes de lo esperado». A su vez, recuerda que hay que tener en cuenta el importante efecto que tiene la devaluación de la divisa en una zona como Europa donde las exportaciones suponen el 30% del PIB, lo que unido a una recuperación de las cifras de crédito (estimuladas por unos bancos capitalizados y con necesidad de incrementar los volúmenes) podría llevar a una recuperación más fuerte de lo previsto. Pero afirma que es difícil que estos hechos se den antes del verano. ¿CUÁL ES LA ESTRATEGIA? No obstante, la rebaja de duraciones se irá realizando de manera gradual en la medida que vayan cayendo los tipos de interés, señala el gestor. Visto desde un horizonte temporal más amplio, “se siguen comprando bonos ligados a la inflación, flotantes (tanto en dólares como en euros) y se mantiene el peso de las posiciones en dólar”. Por otro lado, Ardura no se olvida de la renta variable y cree que «seguirá ganando peso en la medida que el gran beneficiado de la actual coyuntura (mejora de los datos macro, divisa devaluada y tipos de interés cero) deberían ser los beneficios empresariales». |
Is there a bond bubble?03/23/2015 | Europa Press – Europa Press English
After the ECB started on March 9th to apply its QE program and to buy public debt with the objective of increasing monetary supply, a program that´s being effective according to Mario Draghi, yields on main European bond In the case of the Spanish bond, the interest paid on the bond fell on March 12th below 1% for the first time in its history, while at the same time the Treasury has auctioned off 4,519 billion euros in bonds and obligations at a minimum rate of interest. However, on March 18th, the Spanish 10-year bond was at its highest level since the ECB started it QE. Therefore, can it be said there is a bubble in bonds? According to Gesconsult RF Flexible fund manager David Ardura, the answer can be seen from two points of view. LONG-TERM VERSUS SHORT-TERM Furthermore, Ardura believes that when looking at the European PMI (Purchasing Manager´s Index) data, the import-export balance, consumption rates and even at the credit data, one can deduce that “inflation will come back sooner or later with economic growth in Europe”. In other words, he´s sure that “buying a 10-year German bund on term at 0.2% is clear road to losing money”. On the other hand, he says that in the short-term there are data and reasons that justify maintaining those long positions. He said the ECB is buying around 3.3 billion euros a day of sovereign debt, which means there´s a higher level of bond buying this year than there are eurozone net debt issuances that will continue to push interest rates down. WHEN COULD THERE BE A CHANGE IN THE BOND MARKET? In the fund manager´s eye, he sees Europe as being protected by QE unless there are signs of recovery at the end of 2015. This might seem “contradictory” be he says “the true risk is if we see strong growth rates and especially high inflation rates in Europe before what´s expected”. At the same time, he says it´s important to consider the large effect that devaluation of the currency in an area like Europa where exports lead to around 30% of GDP, which together with the recovery of credit flow (that´s stimulated by newly recapitalized banks needing to increase their volume) could actually lead to a recovery that´s stronger than estimated. However, he thinks it will be difficult to see any of this before the summer. SO WHAT´S THE STRATEGY? However, taking shorter positions will come into play gradually as interest rates keep going down, said Ardura. Given the widest time horizon, “bond linked to inflation and floating bonds (in dollars and euros as well) are still being bought and the weight of the positions in dollars is steady”. On the other hand, Ardura hasn´t forgot about variable-yields and he thinks “it will continue to gain importance from the fact that the largest beneficiary of the current economic state (improved macro data, the devalued currency and near-zero interest rates) should be company profits. |
|
| Copyright © «Europa Press«. «Europa Press» is a trade mark of «Europa Press». Published for Finanzas para Mortales with authorization of «Europa Press». |
Copyright © «Europa Press«. «Europa Press» is a trade mark of «Europa Press». Translation for Finanzas para Mortales with the authorization of «Europa Press» |
